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日志

 
 

20170412申万宏源研究晨会纪要  

2017-04-12 13:20:01|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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一、核心提示/桂浩明:周二市场探底回升,成交放大。大湾区概念崛起,短线热点有望继续多元化。市场整体依然呈现事件驱动的特征,震荡中把握个股机会,保持冷静不盲目追涨。

二、个股推荐/王晓亮:湘电股份(600416双融标的)电工装备制造龙头企业之一,定增投舰船综合电力产业化项目以及组建湘电军工等均是股价弹性催化剂。周线多头排列,建议择机吸纳中线持有,中期目标看至21元一带。
三、机构晨会
1、内蒙古,草原之鹰将腾飞——聚焦70周年大庆
● 供给侧改革助推煤价,内蒙古有望再崛起。曾经因煤而富的内蒙古,在2012年煤价跳水后,经济一度低迷。而2016年供给侧改革引发的煤价上升超过50%,地区经济基本面也迅速改善。我们预计,2017年焦煤价格将继续上升至1700元/吨,涨幅约6.25%,而动力煤价格将在600元/吨附近维持高位震荡。此外,内蒙古已经超越山西成为中国煤炭产量第一大省,占全国24.9%,在减产幅度不大的情况下,充分享受到了煤价上升带来的利润增长。煤价和内蒙古GDP增速的高相关性,叠加煤价上涨的预期,内蒙古腾飞在即。
● 后方变前沿,“一带一路”带来新机遇。内蒙古横跨东北、华北、西北,毗邻八省区,北面连通俄蒙两国,区位优势巨大,是“中蒙俄经济走廊”的核心省份。受益于“一带一路”战略,过去两年中内蒙古全社会固定资产投资增速分别为14.5%、11.9%,显著高于全国同期水平9.8%、7.9%。2017年1月进出口额同比大涨38.5%,外贸的“质”和“量”均显著改善。此外,人口也连续多年净流入,2016年末全区常住人口达到2520.1万人。公路货运量同比增速也在经历过2013年的跳水之后,迅速企稳回升到高位,最新数据为8.8%,在全国31个省份中位列第四。
● 特色小镇计划,刺激旅游业加速增长。内蒙古草原辽阔,畜牧业发达,每年都吸引了大批游客前往。过去7年中内蒙古旅游业总收入环比增速连续超过20%,2016年达到2714.7亿元,占GDP比重14.57%。旅游业的高速发展,为内蒙古带来了新的增长动力。随着西部大开发十三五规划出炉,第二批90个特色小镇名单公布,内蒙古入选十个,位列第一。这一批特色小镇的建设将给内蒙古旅游业带来增量,为其经济增长提供新的引擎。
● 投资正当时:聚焦内蒙古70周年大庆。今年两会时,李克强总理在政府工作报告中表示:“组织好内蒙古自治区成立70周年庆祝活动”。这是多年以来,内蒙古在政府工作报告中被首次点名,意义不言而喻。可以说,当下的内蒙古已经站在聚光灯下,正是布局之时。目前内蒙古70周年庆典的时间尚未公布,按照历史经验大约在8月前后,建议持续关注。
● 历史回测:横向对标西藏、新疆。横向比较2015年西藏成立50周年庆和新疆成立 60 周年庆之后,西藏、新疆板块相对于沪深300超额收益:2015年9月1日西藏成立50周年庆,西藏振兴指数3个月后领先沪深300指数20.71%,截止2017年3月31日领先36.68%。2015年10月1日新疆成立60周年庆,新疆区域振兴指数3个月后领先沪深300指数 5.47%,截止2017年3月31日领先34.07%。
● 历史回测:纵向对比内蒙古60周年大庆时的收益情况。2007年8月8日内蒙古60周年大庆时,在内蒙古板块全部20支股票中,3个月后有11支跑赢沪深300,胜率为55%,6个月后有15支跑赢沪深300,胜率为75%,一年后有13支跑赢沪深300,胜率为65%。
● 公司推荐:露天煤业:煤价上涨预期+需求扩张预期+估值明显偏低+内蒙古板块躁动预期;蒙草生态:环保概念+小镇计划带来的业务增长+PPP项目的大量落地;伊利股份:优质白马+品牌宣传上行催化。

(联系人:王胜/谢伟玉)

2、IGG(799 HK) — 首次覆盖,给予买入评级;
● 游戏开发商和发行商IGG主要在海外市场发行手游,是海外游戏收入第二大的中国游戏公司。 公司主要专注于开发策略游戏,旗下两款旗舰游戏《城堡争霸》《王国纪元》的月流水在中国公司发行海外的游戏中位列前五。 我们预计《王国纪元》月流水将继续增长,并预测2017/18/19年每股盈利为0.16/0.17/0.18美元,同比增长220%/6%/持平。基于DCF模型我们得出目标价13.67港元,对应11.4倍17年PE。基于41.8%的上升空间,我们首次覆盖基于买入评级。
● 全球布局。公司2016年手游收入约占全球的0.87%,根据AppAnnie的排名在全球众多游戏发行商中位列第27。2016年北美收入贡献为31%,欧洲贡献32%,亚洲贡献33%。公司的国际化也反应在团队组成,海外本地化的开发人员也为游戏的设计带来了新元素。此外,来自中国大陆的收入在2013-15年中只占到IGG不到2%的收入,而由于《王国纪元》在大陆的出色表现,2016年占比提升至约12%,占该款游戏总月流水的三成。我们预计该游戏在中国大陆安卓渠道发行后收入占比还将提升,发行时间预计在下半年伊始。
● 新游表现抢眼。在2013年上线的《城堡争霸》取得成功后,公司在2016年3月推出了《王国纪元》。这款手游由于多语言版本、全球同服的特色很快成为爆款,月流水在2016年8月超过了《城堡争霸》(前者1450万美元vs 后者1100-1200万美元),12月达到2940万美元,月活跃用户也达到400万。《王国纪元》还在iOS收入上取得了突破, iOS平台2016年贡献了54%的收入,而IGG其他游戏仅19%的收入来自该平台。我们预计《王国纪元》月流水在2017年底将超过5300万美元,月活用户超过690万。
● 利润率改善。 我们预测IGG的销售及分销成本占收入比重在2017-19年保持25%的水平,管理费用和研发费用占收入的比重在收入强劲增长下降低至2.7%和5.7%。尽管公司的优惠税率可能从5%提高到10%,但净利润率预计仍将从2016年的22.2%上升至2017/18/19年的30.8%/30.3/29.7%。
● 首次覆盖给予买入评级。公司2017年预计发布6款质量更佳的新游戏(包括4款策略游戏),但我们在估值中保守假设这几款游戏没有成为新的营收驱动。但基于《王国纪元》流水强劲增长的预期,我们预测2017/18/19年每股盈利为0.16/0.17/0.18美元,同比增长220%/6%/持平。基于DCF模型我们得出目标价13.67港元,对应11.4倍17年PE。基于41.8%的上升空间,我们首次覆盖基于买入评级。
(联系人:武煜)

3、汽车行业前瞻 – 3月行业数据点评;
● 自4 月12 日,中汽协公布中国汽车市场销量数据,2017 年3 月实现汽车销量254 万辆,同比增长4.0%。我们维持对汽车行业标配的评级,我们认为2017 年汽车销量将维持弱增长。我们预期,受益于产品上升周期,自主SUV 龙头企业有望实现稳健增长。
● 乘用车增速回落。2017 年3 月乘用车销量为210 万辆,同比增速由2017 年1-2 月的6.3%进一步下滑至1.7%,主要原因在于购置税优惠退坡导致的需求透支。1Q17 轿车销量同比微增0.6%,市场份额由2016 年的49.8%降至47.6%。MPV 销量同比下滑17.4%,交叉型乘用车销量同比大幅下降22.7%。由于购置税补贴退坡,1Q17,1.6 升及以下乘用车销量为420 万辆,同比增速由2016 年21.4%降至4.8%,销量占比由2016 年72.2%降至70.6%。我们预计,随着1Q17 需求透支影响减弱,自主品牌SUV 逐渐发力,乘用车市场将于2Q17 起逐步恢复。
● SUV 热度不减。2017 年前3 月SUV 销量同比增长20.9%,好于行业增速16.3 个百分点,市场份额由2016 年37.1%升至39.9%。受益于三四线城市持续增长的SUV 需求,以及自主品牌产品力不断提升,我们认为2017 年SUV 将继续引领市场,销量同比增长20%。此外,自主品牌近年来进步明显,产品竞争力大幅提升,我们认为自主品牌SUV 有望向上突破,在15-20 万售价车型上实现市场扩张。我们认为,领先的自主车企将受益于消费升级带来的汽车需求增长。新能源汽车略有恢复。新能源汽车销量下滑幅度由1-2 月的30.5%收窄至3 月的4.7%,其中纯电动车销量下降4.4%,插电混动车型下降28.4%。我们认为,新能源汽车市场年初销量低迷,
● 主要受补贴下滑以及推荐车型目录更新影响。目前厂商更新定价已基本完成,工信部于年初及中国公布3 批新能源车型推荐目录,因此我们预期新能源汽车市场将于2Q17 起逐步恢复,2017年销量达61 万辆,同比增长20%。重卡需求依然强劲。3 月重卡销量达11.5 万台,同比增长32.7%。我们认为,随着交通类基建投资提速,PPP 项目逐渐落地,2017 年工程类重卡有望受益于强劲的更新需求。我们预计,2017年重卡销量达82.4 万台,同比增长13%,其中1H17 维持23.7%的强劲增长,2H17 增速回落至2.9%。
● 维持标配。 我们维持标配乘用车板块,我们认为2017 年汽车销量将维持弱增长。我们看好有SUV 强产品周期的标的,如长城汽车(2333:HK, N-R)和广汽集团(2238:HK,N-R)。同时,我们维持看好2017 年工程类重卡需求增长,推荐中国重汽(3808:HK,买入)。
(联系人:余文俊)

四、融资融券:周二沪指深V反转,虽然板块间表现仍存在较大分化,但相比昨天的雄安概念“一家独大“已有所好转。在高送转和次新等受周末消息面影响遭资金大幅抛售之际,市场围绕雄安板块抱团取暖,这也产生了对于其他板块的吸血效应,好在今日盘面上航天航空和粤港澳地区概念扛起大旗,大盘成功止跌回升。但我们需要注意的是雄安概念股开始逐步分化及相继开板,龙头品种华夏幸福虽然连续一字板,但是量能开始逐步放大,显示有资金开始抛售。一旦该热点全面退潮对于市场的影响不容小觑,再加上目前沪指又再次临近箱体上轨,向上压力开始加大,短期震荡恐在所难免,建议投资者控制仓位,不盲目追高,逢低可关注一带一路、央企混改、新能源车、雄安新区等。
短期买入云南白药、中期买入格力电器、亿纬锂能、蒙草生态(严晓鸥)

五、新股申购:
1、正元智慧300645发行价12.35元/股,上限16500股。
2、透景生命300642发行价36.10元/股,上限15000股。
申购时无需冻结资金,若中签请于04月14日帐户里留足中签资金以备扣缴。祝好运!
(股市有风险入市需谨慎,以上内容不作为投资建议)
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