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日志

 
 

20170328申万宏源晨会纪要  

2017-03-28 11:34:06|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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一、提示/姚立琦:市场创今年反弹新高后有回落整理要求,下方30天均线有较强支撑。短期热点开始退潮,回避涨幅过大的品种,寻找处于低位有补涨需求的个股机会。
二、个股推荐/刘靖:华天科技(002185双融标的)半导体行业景气度上升,公司产能释放,技术实力提升,有利于提升盈利与估值。13.2元买,目标16元。

三、机构晨会
1、企业利润大幅回升关注PPI回落后的盈利增长新逻辑——2017年1-2月工业企业效益数据点评
● 结论或者投资建议:
● 2017年1-2月份,全国规模以上工业企业利润总额同比增长31.5%,增速较2016年12月提高29.2个百分点,较2016年全年提高23个百分点。对此我们做如下点评:
● 企业效益大幅回升。1-2月规上企业利润增长31.5%,较2016年提高23个百分点;主因工业生产加快、PPI大幅回升及单位成本下降。其中,工业增加值和PPI累计增速分别较2016年改善0.3和8.7个百分点;百元营收中的成本和三项费用同比分别减少0.28元和0.46元。
● 上、中、下游均有显著改善。受益于价格上涨和需求回暖,上、中、下游利润均有显著改善。其中,上游采矿业实现利润758亿元,而16年同期为亏损97.7亿元;利润同比增加856亿元,拉动工业企业利润增长11%。而中游行业利润增长37%,较2016年大幅提升22个百分点;下游行业利润增长12%,较2016年提升4个百分点。电热水气利润则大幅下滑33.5%,预计主要受到上游涨价挤压利润影响。细分行业中,煤炭、油气开采、黑色冶炼、水的生产和供应、黑色矿采等大幅改善,对企业效益的贡献明显;石油加工、电力和热力、运输设备、电器机械等恶化。
● 国企和私企均显著改善。各类所有制企业盈利均有显著改善,其中国企增长100.2%,改善最为明显;私企利润增速也大幅提升至14.9%,较2016年提高10个百分点。
● 利润率同比改善,成本率大幅降低。季节性因素导致1-2月营收利润率较2016年小幅降低0.05个百分点至5.92%,但同比仍大幅上升0.8个百分点,改善明显。成本率则降至84.9%,较2016年大幅降低0.6个百分点,改善明显。
● 资产负债率提升。1-2月企业资产负债率较2016年提高0.4个百分点至56.2%,但较2016年同期仍有显著改善。其中,采矿业和制造业分别较2016年提升0.5个百分点。
● 企业加快补库存。1-2月产成品存货增长6.1%,较2016年提升2.9个百分点;需求回暖、PPI大幅上涨带动企业加速补库存。产成品周转天数较2016年提高1.6天至15.4天,属于季节性回升;但较历史同期显著改善,印证需求回暖及行业格局优化。
● 关注PPI回落后企业盈利增长新逻辑。PPI在2月见顶大概率,后续支撑企业盈利增长的逻辑能否从毛利率转变到其他逻辑。一是继续关注成本节约对企业效益的支撑;二是行业集中度提升带来资源向优势企业集中;三是行业格局优化带动资产周转率提升。
(联系人:李慧勇/王健)

2、重庆啤酒(600132):新重啤、新起点
● 拥抱嘉士伯,打造新重啤:嘉士伯于2013年正式成为重庆啤酒的实际控制人,控股比例合计达到60%。入主重啤之后,嘉士伯就拉开公司的改革大幕。首先,出售疫苗研发子公司资产,彻底回归啤酒主业;其次,关闭或者转让经营效率低的子公司、简化玻瓶包装,甩清历史包袱;最后,削减产品SKU数量、大力发展乐堡以及嘉士伯高端化产品,主动引导产品结构升级。
● 国内啤酒行业迈入成熟期,静待行业盈利拐点:国内啤酒行业已经进入成熟发展期,连续三年出现产量同比下滑。长期来看,拉动啤酒消费增长的居民消费能力提升、固定资产投资等因素正在逐渐弱化,而且啤酒消费的主力消费人群15-44岁年龄带的人口未来呈现出下滑趋势,同时国内的人均啤酒消费量已经接近日韩的水平,国内的啤酒行业需求量相对增长空间已经有限。盈利能力的提升则成为目前啤酒行业的核心看点,一方面消费者对于啤酒需求的品质化和多元化持续驱动国内的啤酒行业进行产品结构升级,从而提升毛利率水平;另一方面国内啤酒行业的CR4虽然已经达到68.7%,但是排名前三的公司市占率水平并未拉开,仍有继续整合的空间,竞争格局若能持续改善,费用率则有持续下降的空间。
● 超前于行业,新重啤率先迎来利润拐点:公司拥有嘉士伯品牌和产品的资源支持,2016年前三季度6元以上产品的销售量占比从2015年的67%提高到了72.50%,产品结构升级的布局已经位居国产啤酒前列。公司2014年开始优化产能和品牌结构,由于关闭工厂以及淘汰玻瓶存货等行为会造成大量的资产减值损失,对净利润额产生较大的负面影响。2015年公司的资产减值损失总额达到3.45亿元,2016年前三季度1.36亿元。2017年开始资产减值损失计提已过最高峰,重庆啤酒的盈利能力有望率先迎来拐点。同时嘉士伯承诺解决和重庆啤酒同业竞争问题的时间窗口已近(2017-2020年),国内其他相关资产存在注入上市公司的预期。
● 投资评级与估值:我们预计2016-18年的EPS分别为0.40、0.83、0.98元,最新收盘价对应17-18年分别为26、22xPE。2017年目标价25.3元,对应17年约30xPE,首次覆盖给予买入评级。我们看好公司的核心逻辑是:1、产品结构升级趋势明显+市场竞争格局有待改善,国内啤酒行业的盈利能力改善预期是主要看点;2、重庆啤酒超前于行业率先迎来利润拐点,首先背靠股东嘉士伯的资源,高端化产品布局国产啤酒品牌中最优;其次甩清历史包袱、优化产品体系,资产减值损失的高峰已过;3、嘉士伯承诺在2020年之前解决和重庆啤酒存在的同业竞争问题,国内其他相关资产存在注入上市公司的预期。
● 股价表现的催化剂:业绩超预期、高端产品推广速度超预期
● 核心风险假设:业绩低于预期
(联系人:吕昌/张喆)

四、融资融券:昨天沪指多空双方整体维持均势,指数在较窄区间内上下震荡,而中小创业板指调整幅度明显,板块间的分化也较剧烈,上周五的基建、券商等大蓝筹股经历过一轮游后重归低迷,给大盘也造成一定压力。此外,我们从近期大盘整体轮动的风格中能够发现,价值回归是当下的一个重要主题,有业绩支撑和有持续成长性的价值股会更容易得到资金的青睐,它们普遍具有高股息、低估值、外加一些防御属性,而此前靠炒故事炒题材的个股已经被市场逐步冷落,所以投资者在选择标的时候要着重关注。预计大盘短期仍会延续着温和震荡的格局,建议投资者多看少动,可关注近期的热点如人工智能、新能源新材料、必须消费品等,以及长线主题国企混改、一带一路、军工和周期性品种股等。
短期买入云南白药(严晓鸥)

五、新股申购: 今日无新股申购。
(股市有风险入市需谨慎,以上内容不作为投资建议)
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