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日志

 
 

20170213申万宏源研究晨会纪要  

2017-02-13 13:21:01|  分类: 股市参考 |  标签: |举报 |字号 订阅

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一、姚立琦:周五成交放大,个股分化加剧,沪指向上突破,走势略超预期。存量格局依旧,技术超买的下,后市持续上行的空间有限。政策面基调依旧,过快上涨或面临监管制约。
二、个股推荐/严晓鸥:三一重工(600031双融标的) 工程机械行业触底回升,春节后工程机械存量设备开工率稳步回升,同时公司借“一路一带”战略机遇积极拓展海外市场,建议中短期逢低关注。 

三、机构晨会
1、煤炭清洁利用深度报告:政策催生煤炭行业开启清洁之路
●能源安全及环保压力导致煤化工等煤炭清洁化利用技术重新引起重视,行业步入回暖期。在海外能源价格上涨的阶段,面对逐年高企的能源对外依存度,能源安全问题日益重要。受资源禀赋所决定,煤炭作为我国一次能源消费的霸主地位尚难撼动。考虑大气污染防治等环保压力,煤炭清洁化利用可提供解决路径。随着技术推动环保达标,以及政策规划、扶持的力度加强,我们判断煤化工等相关行业进入回暖期。
●煤制油和煤制气目前盈利性较弱,但煤制油有望获税负减免盈利实现大幅上升。对于煤制油与煤制气,一方面面临油价较低,以及天然气价格疲软情况,而另一方面出现煤炭价格高企的情况,煤制油和煤制气本身营利性比烯烃和乙二醇要差,所以企业投资意愿相对一般。而自“十三五”以来,煤制油和煤制气均获得政府高度重视,且各地扶持政策频繁出台,特别是煤制油示范项目有望获得国家减免消费税实现大幅盈利。
●技术进步叠加政策支持,油价上涨促进煤制乙二醇和煤制烯烃景气度向好。国内主要以煤炭和石油为原料的两种路线制烯烃、乙二醇。其中煤制烯烃和煤制乙二醇的技术与过去几年相比进步较大,目前均已经具备盈利性,其中煤制乙二醇与乙烯路线制乙二醇相比,已具备成本优势,煤制烯烃盈利性良好,项目开工率高企。目前下游产品需求情况良好,油价温和上涨背景下化工品成本有望超预期转嫁。同时政府支持力度相比其它煤化工更大,审批权下放后企业投资冲动很高,煤制乙二醇和煤制烯烃项目启动提速,预计未来行业高景气度有望保持。
●炭黑行业受益供给端产能收缩及轮胎需求向好,油价上涨相比国外成本优势凸显。欧洲和美国的炭黑油以主要以石脑油为原料,而国内炭黑则以煤焦油和蒽油作为原料。未来油价上涨将推动海外炭黑成本增加,国内炭黑将具备比价优势,利好国内炭黑出口。随着雾霾影响下环保日益趋严,中小产能有望加速退出,而下游轮胎行业受益于供给收缩和汽车需求向好,供需格局有望反转向好。
●春耕需求旺季到来,出口有望大幅提升,推动尿素持续涨价。国内产能中煤头尿素占比约为73%,气头占22%,焦炉气占4%。2016年11月,国家明确取消化肥优惠气价,煤头尿素有望受益。尿素行业海外产能扩张已接近尾声,中东、俄罗斯、北美等地区气头尿素成本未来将随着气价上涨,逐渐丧失比价优势。2017年尿素80元/吨出口关税取消,有望提振国内尿素出口。春节之后春耕尿素及复合肥需求将日益增多,在尿素开工率维持偏低的情况下有望出现供需缺口,价格持续上涨。
●盈利水平提升带动煤化工项目投资意愿增强,推动EPC市场订单回暖。2016年下半年以来化工产品大幅上涨,且涨幅大于上游能源价格涨幅。新型煤化工项目一般在油价55美元/桶以上时具有较强的经济性。我们认为政策引导下,煤化工项目投资意愿增强率先启动了EPC市场。国内煤化工EPC市场相对集中,转换效率高、环保达标的行业龙头企业有望率先受益。
●热电联产、集中供热将是热力行业煤炭清洁化利用的主要路径。工业小锅炉、民用散煤燃烧是近年来北方地区大气环境的重要污染源之一。随着环保监管收紧,以热电联产、集中供热取代小锅炉及散煤燃烧成为热力行业实现煤炭、能源清洁化利用的重要路径。利好专注于发展集中式清洁能源利用的企业。
●投资推荐:煤化工业务回暖,EPC总包企业率先受益,推荐天沃科技、中国化学及东华科技;供需格局好转产品价格上涨,炭黑及尿素领域分别推荐华鲁恒升、黑猫股份;建议关注有煤制油项目注入预期的煤炭开采龙头,潞安环能;煤炭清洁高效利用领域推荐联美控股。 
(联系人:刘晓宁/周泰/谢建斌/宋涛/李杨/王璐)

2、特变电工(600089)深度报告:电力设备“一带一路”核心标的,海外订单加速释放
●公司是中国变压器第一股,积极转型新能源服务商。公司在变压器领域优势显著,受益特高压建设提速。海外工程营收及订单领跑,受益“一带一路”战略。●盈利预测与估值:公司深耕海外输变电工程业务多年,在手订单规模有望进入成长快车道。暂不考虑配股的影响,我们预计公司16-18年实现归母净利润21.56亿元、25.79亿元和30.47亿元,对应EPS分别为0.66、0.79和0.94元/股,目前股价对应PE分别为15倍、13倍和11倍,明显低于行业平均水平。首次覆盖给予公司17年20倍PE,目标价15.8元,上涨空间60%,首次覆盖,给予“买入”评级。(联系人:刘晓宁/叶旭晨/韩启明/宋欢/郑嘉伟)
3、央行暂停逆回购并非憋大招,维持资金面紧平衡态度不变——国内流动性周度观察(02.07-02.10)
结论或者投资建议:
短期资金价格总体稳定。上周银行间隔夜、7天、14天、21天、一个月回购利率分别变化+1.9、+8.6、+11.1、-2.8、-9.2个基点,至2.26%、2.61%、3.11%、3.84%、4.11%。隔夜、7天、14天、一个月Shibor分别变化+1.1、-2.5、+4.8、+10.3点,至2.27%、2.62%、3.09%、3.99%。随着节后资金回流,银行体系流动性压力相比节前大幅缓解,各期限资金价格涨跌不一,但总体保持稳定。
公开市场操作大幅净回笼。节后央行持续暂停逆回购投放,由于上周逆回购到期6250亿元,相当于净回笼6250亿元。本周逆回购到期资金9000亿元,规模明显扩大。央行暂停逆回购是基于节后资金回流背景下短期流动性总体稳定的考虑,我们并不认为央行是在“憋大招”。央行公开市场操作的主要目的是平滑流动性短期波动,在资金面总体稳定的情况下并不会去过度释放流动性。伴随着节后资金回流因素的消退,以及逆回购到期量扩大和节前TLF到期,若下周资金压力显著上升,央行或将重启逆回购予以对冲,但央行维持资金面紧平衡的态度不会改变。
国债收益率整体上行。1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国债收益率较前一周分别变化+4.3、+7.4、-5.3、+0.1、+2.7个基点,至2.84%、2.95%、3.05%、3.30%、3.44%。1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国开债收益率较前一周分别上升16.4、7.4、1.7、1.7、6.3个基点,至3.38%、3.87%、4.03%、4.14%、4.14%。从金融债的期限利差来看,上周10年期与1年期金融债利差下降10.2个基点至76.7个基点。利率维持在高位,关注二季度经济是否出现拐点。
票据收益率上行。1年期、3年期、5年期AAA票据收益率分别上升7.2、11.4、25.1个基点,至4.00%、4.19%、4.41%;1年期、3年期、5年期AA+票据收益率分别上升7.2、11.4、25.1个基点,至4.24%、4.43%、4.70%。信用利差扩大。1年期、3年期、5年期AAA票据信用利差分别上升2.9、4.0、30.4个基点,至1.16%、1.24%、1.36%;1年期、3年期、5年期AA+票据信用利差分别上升2.9、4.0、30.4个基点,至1.40%、1.48%、1.65%。
两融余额上升。截至2月9日,沪深两市融资融券余额为8848.93亿元,周环比上升1.95%。其中,两融余额占A股流通市值为2.20%,周环比上升0.01个百分点;两市融资买入额占A股成交额比例为7.88%,较前一周上升0.47个百分点。
上周人民币汇率贬值,美元指数上升。截至2月11日,美元兑人民币即期汇率报收于6.8814,较前一周贬值0.38%;美元兑人民币中间价收于6.8819,较前一周贬值0.91%;离岸美元兑人民币收于6.8646,较前一周贬值0.91%。CNY日均成交量194亿美元,较前一周下降69亿美元。上周美元指数下降1.0%至100.71。我们根据人民币兑一篮子货币中间价估算的SDR货币篮子汇率指数和CFETS指数,截至2月10日,二者分别为95.43和94.25。SDR指数和CFETS指数较前一周分别上升0.11%和上升0.05%。在美元走强前人民币有望继续企稳。
(联系人:李慧勇/邱涤凡)

四、融资融券:周五,沪指在“一带一路”为核心的多板块共振下,延续良好的上涨势头,时隔2个月后盘中再度站上3200点;而深成指和创业板指相较于主板而言要萎靡的多,大盘股的爆发吸引了相关资金从原先散落的板块快速回流和聚集。从技术面看,沪指趋势整体运行较良好,后续有望继续向上回补12月5号留下的跳空缺口。建议投资者可小仓位做高抛低吸,积极关注国企改革、供给侧改革、一带一路、农业、消费品和周期性品种股等。(严晓鸥)短期买入中储股份(杨晓磊)

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