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日志

 
 

20170112申万宏源研究晨会纪要  

2017-01-12 11:15:49|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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一、核心提示\钱启敏:长假临近,市场观望气氛较重。存量资金余额为5178点以来最低,并继续流出。热点快速切换,缺乏持续性。预计沪指节前维持3100-3200点震荡。关注地方两会、特朗普就职以及资金面状况。


二、个股推荐/严晓鸥:九州通(600998双融标的)大股东高比例参与定增,加码医院终端开拓,预案定增价提供一定安全边际,两票制加速医药商业存量洗牌,利好已经建立全国性物流中心的企业,建议中长期关注。
三、机构晨会
1、对华贸易制裁会伤到谁?——特朗普人事班子系列研究之一
● 结论或者投资建议:
● 12月21日,特朗普宣布成立白宫国家贸易委员会,目的是阻止工作岗位向中国、墨西哥等国外流,并提名经济顾问彼得?纳瓦罗领导新组建的全国贸易委员会,为美国的贸易和产业政策提供决策意见。纳瓦罗最为人所知的观点是对中国的强硬鹰派态度,他支持特朗普对来自中国的商品施加45%的惩罚性关税,在多个场合和声明中表达对中国、对中美贸易的不满,将诸多问题引向“中国威胁论”。
● 特朗普启用纳瓦罗的举动被认为是他立场强硬,打算重塑中美这两个全球最大两个经济体关系的最新迹象。但事实上,尽管特朗普及其团队作风较为强硬,反华、反全球化的激进趋势较为明显,很可能在之后采取强制性高关税、较高的移民限制等措施。
● 如果美国强行推行对中国的贸易制裁,这一冲击不仅对中美两大经济体造成影响,也会影响相关产业链上的多个经济体发生危机,而这些危机又会进一步影响美国公司和相关产业的就业与发展。目前来看,中国出口优势产业集中在纺织服装、家用电器、消费电子、金属制品、机械、塑料制品、玩具产业等,也是中美顺差的主要贡献来源。美国反华贸易政策很可能从以上行业先下手。目前一些分析认为2016年人民币经历的较大幅度的贬值有可能提振以上行业在2017年的盈利空间,但仍需地方贸易战一旦落地对这些行业的潜在损伤。
● 尽管全面贸易战的可能性不大,但是我们依然要警惕即将上任的新总统某些偏激的观点和可能采取的强制性高关税、移民限制等举动。正如当年的里根总统一样,特朗普的经济顾问团队主要由商人组成,缺乏主流经济学界认可的学者,依然有可能做出不符合美国长期经济利益、不符合经济学规律的决策。
(联系人:李一民/李慧勇/李勇)

2、河钢股份(000709)深度报告——供给侧改革再升级,长材占比高的龙头钢企将充分受益
● 河北省本轮供给侧改革再升级,唐山地区中频炉或面临一刀切,利好周边长材钢企。“十三五”期间,河北省计划压减炼铁、炼钢产能4989、4913万吨,2016年去产能任务提前完成;目前全国中频炉产能约1.5亿吨,年产量达7500万吨,如果全部淘汰建筑钢材有效供给将减少6750万吨。目前唐山地区中频炉产能约2000多万吨,日产量2万多吨,如果全部清除预计影响河北省长材的24%,利好周边高炉长材占比高的企业。
● 2017年地产投资和新开不应悲观,财政刺激基建发力拉动钢材需求。2016年地产销售火爆,去库存明显,土地成交持续走低,据我们测算,2017年在地产销售降幅不超过16.75%的条件下,商品房库存周期将继续下降。政府虽出台政策打压投机性购房和限制“地王”,但同样放松了土地供给。地产企业现金流和净负债率改善,未来拿地能力增强,龙头企业如万科在2016Q4已加大拿地力度,对2017年地产投资和新开工不应悲观。货币政策边际效用减弱,稳增长下基础设施建设仍是重点,预计2017年基建投资增速速18%左右,规模18万亿以上,拉动钢材需求。
● 河北省钢企航母,综合实力突出,长材占比相对较高。1)四大核心板块打造多元化产品结构,长材占比相对较高。公司产品几乎涵盖市场所需所有钢材,拥有优质建筑用钢材、精品板材基地、优质钒钛基地和汽车板四大板块。公司长材合计占比33.12%,相对较高。2)产品结构调整优化不断,盈利能力位居行业前列。公司积极开发品种、开拓市场,着力增加适销对路的重点品种,有效促进了品种结构的调整优化,2016Q1-3公司总体毛利率12.78%,2016H1吨钢毛利282元,均位居行业前列。3)原燃料长协锁定供应稳定,降本增效,公司成本控制能力强。铁矿石采用外部采购+自有矿石补充的模式,资源供应稳定。集团自有矿产不断增加,上市公司铁矿石供应保障进一步提高。公司自身焦化系统一定程度抵充焦炭价格快速上涨带来的影响,长协协议锁定供应。4)环保违规成本提高,监管趋严,利好行业龙头河钢。“十三五”规划钢铁环保能耗指标再升级,小钢企无力承担环保成本或将面临停产淘汰,河钢股份在环保方面走在前列,提前达到国家十三五标准。
● 背靠集团国际化战略,全球资源配置能力提高。集团依托德高建设国际市场开发主基地,依托PMC建设海外实业发展主基地。全球化战略提高集团全球资源配置能力,也符合国家“一带一路”战略、促进中国优势产能“走出去”,同时国内钢铁行业过剩产能境外转移是趋势。河钢股份必将依托集团优势,进一步打开国际市场,原燃料供应更有保障。
● 投资建议:公司是河北省龙头钢企,综合实力突出,背靠集团国际化战略,在供给侧改革和“去中频炉”的背景下将巩固竞争优势。2017年地产投资和新开工不应悲观,财政刺激基建继续发力,公司长材占比较高充分受益。我们看好公司的中长期发展,预计2016-2018的EPS分别为0.11、0.20、0.21 元/股,当前股价对应PE 为32、17、17 倍。公司目前PB 0.83倍,低于行业平均的1.09倍,首次覆盖,给予“买入”评级!
(联系人:孟烨勇/姚洋/郦悦轩)

3、清新环境(002573)深度报告——非电烟气处理+脱硫废水零排放,治霾龙头再添双翼
● 受益电厂烟气治理及自身竞争力,公司业绩仍处于上升期。公司13-15年实现营业收入7.65、12.77和22.68亿元,净利润1.79、2.76和5.18亿元。2016年Q3净利润5.15亿元,同比增速40.59%。
● 多因素造就雾霾现状,非电领域大气污染治理有待发力。京津冀及周边6个省市面积占全国7.2%,煤电机组占全国的27%,钢铁产量占全国的43%,电解铝产量占全国的38%。当前中央巡视组督查增强落实力度,政府去产能决心降低高耗能企业议价话语权,便于烟气治理向非电领域拓展。以城市为主体,通过上级约谈和“顶格处置”加强落实。公司脱硫脱硝一体化技术具备竞争优势,有望优先分享市场份额。截止2017年1月,公司在手订单预计近30亿。公司在运营机组拥有特许经营时间10年至20年,对业绩形成强烈支撑。当前标准相对不足,十三五有望纳入汞、VOCs、三氧化硫等指标,形成后续增量市场。
● 坚持本位龙头地位不变前提下,后续非电领域表现可期。(1)非电领域:钢铁冶金去产能+石化出台排放标准,有望再次迎接烟气治理高峰。2015年4月,针对石油化工领域环保部发布行业标准,现有企业自2017年7月1日起按标准执行。近日收购博惠通有石化领域治理关键技术。且石化客户集中度高。(2)公司在现有电力尾气治理的客户基础上,积极对相关废水处理进行延伸。当前排放标准较低,后期提标有望进一步释放整改需求。
● 盈利预测及投资评级:考虑监管趋严带来的非电业务以及标准提升带来的电厂脱硫水蓝海市场,我们维持公司16-17 年,上调18年净利润为7.67、10.33、12.70 亿元,EPS 为0.72、0.97、1.19 元/股,对应16-18年PE为25 倍、20倍和16倍。我们认为公司近期在脱硫水处理以及非电烟气领域的拓展打开了未来的增长空间,上调至“买入”评级。
(联系人:刘晓宁/董宜安/王璐/高蕾)

四、融资融券:周三沪指低开低走失守60日均线,而创业板指盘中更是续创近10个月新低,多空双方的横盘拉锯暂且以空方占据上风。从技术层面上看目前创业板指有破位下行的趋势,题材热点的不景色以及不持续使得多方组织不起像样的反弹,后市仍不容乐观;而主板虽有蓝筹股的积极护盘,但热点也只是集中于少数几个板块,其它的跟涨意愿并不强,且市场量能上始终无法释放,两融余额呈现不断缩水状态,因此预计年前大盘如果能够维持均势可能是不错的结果,上升空间比较有限,建议继续轻仓偏防守的策略多观望,可关注国企改革、供给侧改革、一带一路、农业、消费品和周期性品种股等。
(严晓鸥)短期买入中储股份(杨晓磊)


(股市有风险入市需谨慎,以上内容不作为投资建议)
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