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日志

 
 

20161115申万宏源研究晨会纪要  

2016-11-16 18:35:21|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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一、核心提示/邮件启敏:周一沪指再创新高,短线区间强势震荡的格局将延续。由于技术指标处于高位,适当提高持股比例的同时,更应做好仓位管理。操作保持灵活,紧跟市场热点,逢低介入。
二、个股推荐/l刘靖:科大讯飞(002230双融标的):智能语音平台龙头企业,2B+2C同时拓展商业模式,构筑高壁垒。30元买,目标35元。
三、机构晨会
1、健身服务行业深度报告:全民健身:进击中的“身材经济”
●我国健身产业发展空间足,保持较快增长,受益于国家政策与消费升级驱动。1)我国健身产业目前约300亿元规模,1500万会员,15年市场规模增长14%,俱乐部数量增长20%,但俱乐部会员渗透率仅1%,参考海外经验尚有4倍以上空间。2)从行业增长驱动来看,政府层面持续推进的大众健身已是国家战略;大众消费升级更加注重身心健康,充分利用碎片化休闲时间,且偏好有教练与同伴的场景化锻炼内容;社交媒体与移动互联网注入新的活力,健身的时尚与社交属性不断增加。3)健身行业在我国有30多年发展历史,01年申奥成功尤其是03年非典之后热潮兴起,大型连锁健身俱乐部出现,行业竞争也随之加剧,快速发展的同时不断优胜劣汰。3)目前行业盈利模式较单一,主要靠预售卡与私教课程,同质化竞争严重。健身行业正从零售业向服务业升级,未来变现将更加多元化。
●我国健身产业格局分散,看好优质的龙头俱乐部,以及互联网+升级。1)我国健身产业集中度很低,品牌数量CR10预计仅约16%,区域化显著,尚未出现真正全国化的品牌。2)我们看好具备很强品牌影响力的龙头俱乐部,注重用户体验,有望通过外延成长不断提高市场份额。目前国内规模较大的健身俱乐部包括浩沙、威尔士、一兆韦德、英派斯、中体倍力、青鸟、中航等。强调精品化与标准化的新型健身俱乐部也在崛起。3)互联网+健身日新月异,线上已集聚流量亟待进一步变现,期待互联网对线下的改造升级。Fittime等优质的在线社区已经开始多方位探索变现。“暴走的萝莉”等优质健身网红已实现电商较好变现。4)健身行业证券化率很低,目前仅有中航时尚一家新三板公司,期待未来有更多资本运作。
●美国健身产业发展启示:产业较成熟,大众接受度高,有大型俱乐部与上市公司。1)美国健身产业经过多年发展已较为成熟,15年健身俱乐部收入258亿美元,会员数5530万,健身人口渗透率达22%,俱乐部数量约3.6万个。2)从产业结构来看,前十大俱乐部收入占比超30%;会员数量中女性多于男性;老年人与青少年会员数量增长迅速;健身设施与教程非常多样化,满足各类人群不同需求,创新能力强,美国健身产业产值结构中食品、补剂、减肥消费与服装器材等合计超过70%。3)美国健身俱乐部有数家上市公司,包括著名中高端品牌Life Time Fitness(后被私有化)与平价品牌Planet Fitness(市值24亿美元)。最大俱乐部预计收入近20亿美元,大型俱乐部仍多保持稳健增长,产业内常有并购。
●A股上市公司相关标的:1)贵人鸟:动域资本已投资多个互联网+健身项目,公司投资方面重点关注运动健身等领域;1倍杠杆、购买均价22.48元/股的员工持股已解锁;定增过会至今已超3个月,预计批文临近,询价发行;17年1月大股东等共5亿股IPO解禁,大股东目前持股比例近79%;2)探路者:旗下体育产业基金已投资国内最大健身社区Fittime,体育事业群投资领域包括智能健身管理等;2倍杠杆、购买均价16.56元/股的员工持股将于17年3月解锁;定增价格15.88元/股,将于17年6月解禁;前期市场关注度显著下降,预计今年业绩见底,股价横盘已久;3)中体产业:控股中体倍力连锁健身店,休闲健身收入稳健增长;已停牌,大股东拟协议转让所持有的全部股份;三季报国华人寿进入前十大股东;4)莱茵体育:子公司已收购杭州健身企业飞马健身,启动智慧健身场馆全国布局;已停牌筹划重大事项;打造赛事+场馆两大平台,体育全产业布局。(联系人:秦聪/王立平)
2、仓位升至年内最高,市场情绪乐观——A股投资情况调查系列(2016/11/14)
●申万宏源研究所策略研究部通过微信平台向投资者发放了A股投资情况调查问卷。本次调查共回收有效问卷394份,本短评对调查结果进行分析。
●投资者乐观情绪有所上升,点位判断中枢上移。上期调查以来(2016.10.10-2016.11.12),上证综指上涨5.81%,创业板指下跌0.87%。与之前相比,投资者乐观情绪有所上升,上证综指以趋势性向上位主要观点,创业板指以震荡为主要观点:认为上证综指会上行的比例为48.73%,较上期增加21.4个百分点,认为上证综指会下行的比例较上期减少10.2个百分点至6.85%;而认为创业板指保持震荡态势的占比达49.67%,比上期增加5.9个百分点,会下降的比例则减少6.4个百分点至24.17%;对下个月上证综指最高点的预期,认为可达到3300点的投资者占比38.72%,各有三成的投资者分别认为最高点可达3400和3400点以上,上期则有近一半投资者认为最高点仅在3100点;而对于最低点的预期,认为能够维持在3200点的投资者占比13.64%,另有37.12%和49.24%认为最低点分别在3100点和3100点以下,而上期近九成投资者认为最低点在不足2900点。
●投投资者短期更加关心资产荒现象的演变,中期则关注解禁及产业资本减持议题。向上驱动力方面,35.62%的投资者对于“资产荒愈演愈烈,配置型资金继续加仓价值蓝筹”最为看重。而上一期关注度最高的“各地限购政策导致资金溢出进股市”下降20个百分点,至27.24%,关注度迅速冷却。除此以外,短期内关注度较高的还有 “特朗普的财政扩张表态”和“经济基本面转好”等议题;向下风险方面,“解禁高峰,产业资本减持超预期”是大多数投资者最为担忧的议题,占到了40.59%。连续3期蝉联榜首的美元加息议题下跌18个百分点至23.12%。此外,对“人民币继续贬值导致资金外流”、“通胀率快速回升”的关注度也比较高,分别达到38.87%和33.70%。
●投资者加权平均仓位升至61.6%,为2015年8月调研以来最高位。本期投资者加权平均仓位(除去做空)上升9.6个百分点至61.6%。具体仓位方面“100%”的仓位下降0.7个百分点至6.35%, “90%-100%”的仓位上升3.1个百分点至16.5%,“70%-90%”、“50%-70%”的仓位分别降低10.4和4.0个百分点至22.08%,21.57%。“0%-15%”的仓位下降6.4个百分点至5.84%。“15%-30%”仓位的比例也下降5.8个百分点至9.14%。总体来看,投资者加仓的现象较为明显。从2015年8月开始调研以来,较高仓位水平为2015年11月-12月期间的60%左右,较低水平约为35%左右,而本期61.6%的仓位为调研以来的历史最高点。
●权益类资产青睐度上升显著,多期名列榜首,贵金属、其他大宗商品的关注度增加。在未来一个季度内看好权益类资产的投资者较上期增加11个百分点至40.67%;现金资产、 美元资产紧随其后,占比12.10%和10.35%,但热度有所下降,均下降4个百分点。金银等贵金属的关注度有所上升,上升2个百分点至8.6%,除贵金属外大宗商品的热度上升5个百分点至7.73%。固定收益类资产的热度也有所减退,下降6.5个百分点至6.12%。
●投资机会:“环保、建筑等PPP领域”、“证券”和“钢铁、煤炭、化工等周期品”的关注度较高。与上期相比,“环保、建筑等PPP领域”关注度跃升4.6个百分点至39.39%,另外“证券”、“钢铁、煤炭、化工等周期品”也比较受欢迎,关注度分别上升24个百分点和17个百分点,至32.2%、30.72%,紧随其后。“国企改革及重组”热度下降了约8个百分点,至21.8%。(联系人:王胜/沈盼)
3、港股策略 — 确信买入卖出表调整
●调出枫叶教育(1317.HK)。我们把枫叶教育调出确信买入表。因为新的民办教育促进法要求民办9年义务制教育机构须注册为非盈利性机构,所以枫叶教育目前的PPP模式将会面临不确定性,而采用新的合作模式需要时间,导致其扩张速度将会下降。虽然海外公司依然可以盈利,但是政策风险是当前考虑的主要因素。
●调入新东方教育(EDU.N)。我们预计新东方的K-12课后教育的需求将会快速成长。我们认为市场低估了新东方的营业收入和利润率的扩张水平。我们觉得新东方特有的教学系统将会提高它的竞争能力和它在K-12课后教育市场当中的品牌效应。
●调入交通银行(3328.HK)。我们认为交通银行将会是银行业国企改革的首选,并且国企改革将会在中长期对其竞争力带来提升。我们认为交行2016年的真实不良率为6.8%,而市价所隐含的不良率为11.3%,表明其不良贷款风险已经完全隐含在估值之内了。
●调入长飞光纤光缆(6869.HK)。作为全球最大的光纤预制棒生产商和第二大的光纤生产商,长飞光纤光缆的管理层计划从上游和下游寻找业务增长点:对于上游,长飞与一家公司成了一家制造四氯化硅(预制棒的核心原材料)的公司,而下游方面,长飞也在增强其作为最大的光缆解决方案供应商。另外,长飞也是唯一一家包揽光纤预制棒三大生产模块的制造商。(联系人:王海涛)
四、融资融券:昨天大盘延续上周五的行情温和放量上涨,而市场风格不改,依然是权重股搭台唱戏,但题材股趴着不前,这在一定程度上影响了市场人气。毕竟目前我国的中小创业板还是市场人气聚焦的主战地,如果主板的上涨能够引导中小板与之形成良性的共振,提振起市场人气,那么不排除大盘存在更大的上涨空间。近期,大盘整体向上的趋势较好,无论是从融资融券余额还是每日的成长量看都在逐步回暖,且从房、债流向股市资产的趋势也在日益显现,另外反观国内的经济指标在逐渐向好,且随着深港通时间的临近、供给侧改革进程加深以及养老资金的入市,短期内都对股市的上涨形成积极支撑。建议投资者可多关注一些具有高股息和高送转预期的概念股,以及国企改革、供给侧改革、基建和补涨预期的周期品股等。(严晓鸥)短期买入中储股份(杨晓磊)
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