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日志

 
 

申万宏源研究晨会纪要(20161111)  

2016-11-12 13:21:01|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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一、核心提示/姚立琦:周四沪指重心继续上移,大盘权重股表现突出。存量资金配置调整迹象明显,热点未能大面积扩散,短线仍然以强势震荡、结构性行情为主。关注短线交易性机会,回避涨幅过大的品种。
二、个股推荐/杨晓磊:太平洋(双融标的)前海人寿持股公司超过5%,有进一步增持股份的可能;当前股价最低的小盘券商股,有望受到市场关注,建议中期关注,目标价6元。
三、机构晨会
1、航天信息:优质企业激励解决!
●投资评级与估值:悲观因素已反应充分,建议买入。考虑增值服务及税务递延效应后预计2016-2018年归属上市公司股东的净利润为14.0亿元,20.7亿元,24.7亿元。2017年备考市盈率约20倍,物联网、征信、企业服务等业务具备长期爆发可能,建议买入!
●关键假设点:超预期解决公司员工激励问题。公司2014年承诺将于2018年前解决股权激励问题,此次伴随国企改革新政策推进,提前两年解决公司股权激励问题,为公司历史首次完成股权激励,时点超越市场预期。
●有别于大众的认识:市值优势决定激励幅度较大。
●长期成长更加乐观。根据公司十三五规划,要求到2020年,实现金融支付与物联网产业板块利润贡献率超过60%。根据测算预计2020年对应净利润为38亿元。根据公司半年报,公司实际在企业服务、物联网、银行服务、征信业务具有超预期进展,长期成长更加乐观。
●股价表现的催化剂:股权激励承诺落地、公安等物联网业务推进、企业服务模式推广。
●核心假设风险:新业务步伐缓慢(联系人:刘洋/刘高畅)
2、AMC黄金时代,不良资产处置加速推进——不良资产管理专题报告之二
●不良资产规模面临历史性爆发,市场空间足够庞大。银行不良贷款上升、非银机构风险项目增加、实体企业部门债务累积都加剧不良资产的供给。(1)2015年末商业银行不良贷款余额近1.27万亿,不良率为1.65%,可能会进一步攀升;(2)非银机构的“类信贷”业务规模快速增长,潜在不良资产增加;3)非金融机构不良资产快速累积,中国信达和中国华融来自非金融机构的不良债权比例超过50%。
●政策松绑带来持续的催化。国家陆续出台相关政策支持不良资产管理行业,包括放宽各省AMC数量至2家(之前每省原则上设立一家),并允许地方AMC以债务重组、对外转让的方式处置不良资产以提升市场活力(之前不允许对外转让),银监会近日新批复5家地方AMC,各路资本积极涌入。
●AMC公司作为最专业的不良资产处置机构,在不良资产处置方面拥有在多年经验,业务空间巨大,且有盈利空间。(1)行业门槛较高。省级政府可增设1家AMC,地方AMC牌照价值下降,但是地方AMC的设立还需得到当地省人民政府的授权,行业门槛仍较高;(2)处置方式松绑。地方AMC可以债务重组、对外转让等方式处置不良资产,处置方式的增加可提升其盈利能力,加快资产处置速度;(3)市场化运作,债权转让市场化,有利于AMC公司获得风险收益比更高的资产。
●投资建议。对于具体的投资标的,我们推荐三大类:一是申请地方AMC的标的——吉艾科技(拟设立全资资产管理公司,注册地为新疆);二是参股地方AMC的标的——陕国投A(持有陕西AMC5.36%股权+业务协同)、东吴证券(发起设立苏州AMC,持有20%股份+业务协同)、泰达股份(子公司泰达国际是天津AMC的发起人之一);三是与AMC在业务上有协同效应的标的——东兴证券(东方资产持有公司58.09%股权,公司为其旗下唯一上市平台+在投行、资管、自营等业务上协同)。(联系人:李锦儿)
3、金沙中国(1928 HK) —— 三季度数据亮眼
●近期六家博彩公司分别公布了2016年三季度业绩,和以往相似,金沙中国依然录得行业最高利润率36.7%的EBITDA率,相比行业平均在24.4%。我们认为,对中场的重视、以及非博彩的发展帮助了金沙的高利润率。在3季度中,金沙只有30.9%的博彩毛收入来自贵宾业务,相比行业平均该比例在略超过50%。同时,看单个项目的角度,金沙威尼斯人的EBITDA率最高,超过40%。我们维持2016E/2017E/2018E年的每股盈利US$0.16/US$0.21/US$0.24。维持目标价港币39.04元,对应11%的上升空间,维持增持评级。(联系人:徐子涵)

4、中国联通(762 HK) —— 混改经营
●中联通CEO王晓初在上周青岛举行的合作伙伴大会上会见百度及腾讯CEO。我们认为,此次会晤可能会是联通混改的一个方向标。我们对于联通未来向增值内容服务的转型表示乐观,尽管就近期而言,其盈利性值得怀疑。我们维持其16年EPS 0.08RMB,17年0.17RMB及18年0.28RMB预测,我们维持目标价8.46港币不变,对应约5.5%下行空间,我们上调评级至中性。
●王晓初在中国电信任职期间,就有尝试过混合所有制改革,其旗下的天翼阅读曾引入了三家上市公司作为其战略投资者。所以尽管此次联通混改方案仍未最终敲定,但国内及国际媒体已迅速将百度,腾讯与联通会晤联系至此次混改当中。现在中联通仍然在与政府协商最终混改方案。与此同时,我们认为考虑到中联通股价低于其账面值,执行员工持股计划似乎不太可能。
●着眼全球,成熟市场的电信运营商正在积极寻求内容及增值类业务转型。AT&T之前有收购DirectTV, 如今也在计划收购时代华纳。而中联通也借希望在增值业务上有所突破。近日中联通与腾讯联合发布大王卡,腾讯类应用流量全免。我们认为此类新型电话卡对于消费者而言是极具吸引力的。
●如今,公司股价对应PE为61.9倍,PB为0.77倍.当月中联通股价已下跌9.9%。我们认为近日公司基本面仍未有太大变化,其估值已经完全反应近期财务表现。我们维持HKD8.46目标价,对应约5.6%下行空间,我们上调减持评级至中性。(联系人:李欣伟)

四、融资融券:美国总统大选靴子落地之后,隔夜的欧美股市走出V型反转行情,而亚太股市也出现报复性反弹,周四沪深两市早盘高开高走单边上扬,板块呈现普涨格局。面对特朗普的意外当选结果,市场的恐慌情绪消化的很快,且迅速为自身找到了反转的理由,有分析指出特朗普政策的低税率、基建支出的增加以及债务的激增将意味着更多的财政刺激,而这些种种对美国经济而言也许是利好消息。剧情虽反转的有些快,但市场总算是暂时让这件事情平稳的渡过去了,对于这样的行情大家还是宁可错过不能误入,保住本金才是王道。反观A股在11月剩下的时段里消息面上整体还是偏暖一些的,包括沪港通的开通以及养老资金入市等等,另外从近期K线图上看沪指已经全部站上了各大均线,量价齐升的行情演绎的也尚且健康,预计在不出现重大利空消息的前提下大盘短期内仍有碎步震荡上行的趋势。建议投资者可逢低小仓位分步布局,关注一些具有高股息和高送转预期的概念股以及国企改革、补涨预期的资源股等。
(严晓鸥)短期买入中储股份;短期卖空保利地产(杨晓磊)
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